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상승과 하락의 매커니즘

주가가 부진한 업종 중 하나가 은행이다. 12월에 미국이 금리를 인상하자 오히려 은행주 시세는 추가로 곤두박질쳤다.

사실 은행주는 난맥상에 빠져있다고 볼 수 있다.

우선 금리적인 측면에서 볼 때 은행주는 통상 금리가 인상되어야 호재다. 그러나 한국의 가계부채가 1200조원에 육박된 상황 및 1년에 순수 이자만 수십조원을 내야 하는 상황에서의 금리인상은 결코 은행에 호재로만 볼 수 없다.

그 이유는 과도해진 가계부채 수준에서 금리를 인상할 경우 은행의 입장에서 부실채권이 급증할 가능성 때문이다. 물론 설정해 놓은 충담금으로 대손상각하면 되겠지만 이후 과도한 충당금 추가 설정이 뒤따르면서 과거의 충담금 부작용이 재현될 수 있다.

결론적으로 한국의 은행에 있어 지금은 금리를 인하해도 문제고 인상해도 문제인 난맥상에 빠져있는 것이다.

다음으로는 은행권의 온라인 비중 강화 현상이다. 과거 증권사의 객장 시절에는 매매수수료가 높았기 때문에 브로커리지 수입만으로도 증권사는 증시 호황시 성과급 잔치를 벌일 수 있었다. 그러나 이후 오프라인에서 온라인으로 매매의 주류가 바뀌면서 매매수수료가 급격히 다운되었고 이때부터 증권사는 주력 수입원이 감소되면서 동력을 잃어갔다.

결국 증권사가 상품 판매나 해외투자 등 다양한 방식으로 활로를 넓히는 노력을 했지만 과거의 브로커리지 수익만큼 안정적이고 확실한 수입원을 확보하지 못했고 결국 인력 감축 및 지점 통폐합의 구조조정을 거쳤다.

인터넷전문은행의 출범까지 가세하면서 은행권 역시 오프라인에서 온라인으로의 거래 비중이 빠르게 변화되고 있다. 이는 수수료 및 이자수입의 감소를 의미한다. 오프라인 대비 온라인의 경우 수수료 및 이자수입이 상대적으로 낮기 때문이다.

 일반은행의 주요 수익성 지표 추이.<자료출처=한기평>

결론적으로 은행주의 주가가 약세를 보이는데는 이상의 원인이 한 몫 하고 있다. 이상이 극복되기 위해서는 단 한가지, 경기가 회복세를 보여야 된다.

얼마전 필자는 투자전략글에서 국제유가가 20달러대에서 오래 머물지는 못할 것으로 예상해드린바 있다. 아울러 20달러대에서 국제유가가 추가 속락할 경우는 바닥점이 빠르게 다가올 것으로 판단해드린바 있다(이는 장중 공개방송에서 언급).

사실 국제유가는 이란의 경제제재 해제건으로 인해 추가 급락했다. 엄청난 이란의 석유재고가 시장에 풀릴 가능성을 선반영했기 때문이다.

이 과정에서 20달러대로 국제유가가 추가 급락했지만 이 가격대 수준에서 오래 머물 경우 중동의 산유국들은 파산의 리스크에 직면하게 된다. 이는 곧 세계 경제의 심각한 문제점으로 대두될 수 있으며 미국 경제 역시 큰 문제점이 될 수 있다.

따라서 대선이 다가오는 미국은 물론이고 세계의 주요 국가들은 이 같은 상황을 방치할리가 없다. 따라서 국제유가의 20달러대 및 이하의 가격 수준이 오래 머물기를 원하지 않을 것이고 이를 방어하는 과정이 필수적으로 뒤따를 것이다.

그렇다고 국제유가가 여기서 급반등을 지속할 수는 없다. 현실적으로 막대한 이란의 석유재고가 시장에 풀리면서 이를 소화해야 하기 때문이다.

따라서 당분간은 국제유가가 20~30달러대 수준에서 박스권 등락을 형성할 가능성이 높다. 그리고는 이란의 석유재고가 어느정도 소화된 국면에 다다랐을 때 이란발 추가급락 이전 수준으로 반등 회복될 것으로 판단된다.

시세의 등락에는 모두 원인이 존재한다. 그리고 그 원인에 대한 시세상의 반영이 끝났을때 가격 바닥이 출현되는 것이고, 그 원인이 제거되기 시작할 때 본격적인 반등 국면에 돌입하는 것이다.

주가 역시 마찬가지다. 주가의 상승과 하락에는 그 원인이 존재하며 그 원인의 반영이 끝났을때 고점과 저점이 출현된다. 그리고 그 원인의 제거 단계에서 주가는 반락 또는 반전을 시도하게 되는 것이다.

일례로 실적을 주가 등락의 가장 큰 원인으로 가정해보자. 그리고 산성앨엔에스(016100)의 큰 폭 주가 등락과 실적상의 추이에 대한 상관관계를 비교해보면 필자의 말이 이해가 될 것이다. 상승과 하락의 매커니즘을 분석하고, 이해하고, 변화를 읽어 나갈 수 있어야만 주식투자 역시 성공할 수 있을 것이다.

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