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★ 옵션 프리미엄과 세타의 이해 ★ (매우 장문)

네이버 밴드 부자마을
등록일 14.09.14 12:11 조회 1763
http://bbs.moneta.co.kr/N00401/18340281/stock/5/1/11/menu_foptionchams


안녕하세요.

팍스넷 매매일지 게시판

제 매매일지에 질문을 올린 분이 계셔서

게시물을 작성해 봅니다


"프리미엄 감소란 쎄타값 감소을 말하는지요. 어차피 시간가치 감소는 매밀매일 정해져있는데요.이해가?"


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옵션 매매에는

매수와 매도가 존재합니다.

일단 저는 기본적으로 100% 옵션 매수 플레이어지요.


옵션은 옵션 만기일을 끝으로하는

한시적 생명을 가지고 태어나는 존재입니다.

(근월물, 즉 10월물을 예로 듭니다)

현재 10월물 옵션의 생명은 

거래일 기준 18일 남았습니다.

이 옵션은 이 18일 동안

생과 사가 결정되어 사라지게 됩니다.


당연히 거래일이 하루하루 줄어들수록

옵션의 가치 역시 줄어들게 됩니다.

기초자산의 변화가 없다는 가정 하에

9.15 일 옵션의 가치와

하루 생명이 더 줄어든

9.16 일 옵션의 가치.

어느 것이 더 가치가 높을까요?

당연히 9.15 일의 옵션이 더 가치가 높습니다.


이 시간가치의 감소값을 세타라고 부릅니다.


흔히 시간은 옵션 매도자의 편...이라고 하는데

시간이 흘러

옵션 만기일에 가까워질수록

세타로 인해

옵션값이 줄어들기에 때문에

나오는 이야기지요.


그럼 세타에 대한 간단한 이해는 끝났습니다,

그럼 도대체 옵션 프리미엄은 뭔가요?

 

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출처 : 네이버 블로그 "경희법학 (khulaw97)"


            팍스넷 매매일지, 토론 게시판 "경희법학" 


 

일단 옵션을 생각하기 전에

일상으로 눈을 돌려보겠습니다.

통상적으로 일반인들이 생각하는

투자의 대상 부동산 그 중 아파트로 가 볼까요.


자 여기 방금 신축한 

새 아파트가 있습니다.

외관이며, 기본 내장재 모두 훌륭합니다.

외부 요인을 모두 배제한다면

아파트 자체만을 본다면

건축 직후가 이 아파트의 최고 가치입니다.


이제 시간이 흐릅니다.

1년이 가고,

2년 3년, 5년이 흐릅니다.

번쩍번쩍하던 아파트가 

서서히 시간이 지나면서

노후화되기 시작합니다.

당연히 아파트의 가치도 조금씩 하락하고 있습니다.

이 하락하는 시간가치가 

바로 아파트의 세타입니다


응?

그럼 아파트의 시세는 무조건 시간,

즉 세타가 결정하나?

아닙니다.


얼마전 재건축 제한 기간을

30년으로 줄인다는 정부의 발표가 있었습니다.

재건축 이야기가 나올때마다

들썩이는 곳, 

그곳은 어디인가요?


예. 강남 대치동의 E 아파트입니다.

E 아파트는 

1979 년에 준공된 35년된 아파트입니다.

당연히 35년의 시간이 흐른만큼

지금 기준으로는 상당히 노후화된 아파트로

곳곳에서 세월의 흔적이 드러나고 있습니다.


어, 그럼 세타가 35년이나 줄었으니

시세가 매우 낮겠네요?


아니죠. 실제로도 그런가요?^^

E 아파트의 시세는 억억억억!!! 매우매우 높습니다^^

바로 강남이라는 입지,

그리고 재건축이라는 기대감이 있기 때문입니다.

바로, 이 재건축이라는

프리미엄이 노후화된 아파트 자체의 가치를 압도

현재의 높은 시세를 지탱하고 있습니다.

즉,

프리미엄 = 기대감입니다.


자 그럼 이제 부동산이 아닌

동산으로 살펴보겠습니다.


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자 여기는 우시장입니다

다만 소를 팔러 나오면

18 일안에 판매해야한다는 조건이 붙은

특별한 우시장입니다.


이 곳에서는 

소 한마리가 대략 1,000 만원의 시세를 형성하고 있습니다.

(실제 두 달 전 기사에는 500 여만원이네요,

농민들의 시름이라 제목는 기사를 많이 접해, 

여기서는 1,000 만원이라고 하겠습니다^^)


우시장에서 

소는 1,000 만원. 1,010 만원, 1,020 만원

대략 1,000 만원 내외에서 거래되고 있습니다.

그런데...

어디선가 이상한 풍문이 들려옵니다.

소 값이 조만간 크게 급등할 것이라는 소문입니다.

소문이 진짜인지 아닌지 알 길이 없습니다.

그런데 실제로 소 값이 슬금슬금 반응하기 시작합니다.

1,000 만원이었던 소값이

1,100 만원이 됩니다.

1,100 만원이 되자 눈치만 보던 매수 대기자들이 손을 뻗기 시작합니다.

1,100 만원을 넘어 1,200 만원이 됩니다.

그래도 소를 사려는 사람이 많습니다.​

소문이 커지고 커집니다.

소문이 커져 여기서 소를 안 사면 안 될 것 같습니다.

1,300 ... 1,400 ... 1,500 ...

급기야 소 한 마리가 2,000 만원에 이릅니다.

 

여기서 한 가지...

소 한 마리를 2,000 만원에 사서 이익을 남기려면

2,100 만원은 되야 됩니다.

 

그런데...

갑자기 소 값이 떨어지기 시작합니다.

소 값이 급등한다는 풍문이 낭설이라는 얘기가 돌면서

소 값이 급전직하합니다.


2,000 만원이던 소 값이

순식간에 

1,800 ... 1,500... 1,200 ...

무섭게 떨어집니다

그리고 급기야는

다시 1,000 만원이 되거나

심지어 900 만원에도 팔겠다고 아우성입니다.


자 그럼 생각해 봅시다.

1,000 만원이던 소의 시세 

2,000 만원이던 소의 시세

시세가 급변하는 동안

여기 가만히 서 있는

소는 어떻게 되었나요?

달라졌나요?


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이것이 바로 프리미엄입니다.

소를 1,000 만원에서 2,000 만원으로 끌어올린 힘

이것이 프리미엄이고

2,000 만원에서

1,000 만원이 된 것은

바로 소 값 급등에 대한 기대 심리가 사라지면서

프리미엄이 꺼졌기 때문입니다.


그럼 이제 드디어 옵션입니다.


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출처 : 네이버 블로그 "경희법학 (khulaw97)"


            팍스넷 매매일지, 토론 게시판 "경희법학" 


 

옵션 프리미엄은 변동성으로도 이야기 하는데,

둘의 개념은 조금 다른데

같게 이해하셔도 큰 문제는 없습니다.

변동성이 커진다 = 옵션 프리미엄이 커진다 로 받아들여도 무방합니다.


일반적으로 옵션 프리미엄은

하락과 반응하는 경향이 큽니다.


상승장과 하락장을 생각해 봅시다.

하루에 선물 몇 P 씩 계속 올라가는 장은 드뭅니다.

상승장은 상대적으로 느립니다.

하지만, 하락, 정확히 급락장은 어떤가요?

공포는 순식간입니다.

급락장은 하루에 몇 P 가 문제가 아닙니다.


HTS 를 켜서

2011. 8 월의 일봉 차트를 봅니다.

2011. 8월은 미국 신용 등급 강등.

280 선이었던 선물이

220 까지 내려오는데

단 일주일 걸렸습니다.


이렇게 되면

옵션에 엄청난 프리미엄이 붙습니다.

풋만 붙나요? 콜도 붙습니다.

시장의 변동성이 커지면서

옵션 프리미엄이 급등하기 때문입니다.

(물론 헤지와 관련하여 프리가 더 붙습니다만,

헤지 부문은 여기서는 논외로 합니다^^)

 

2008 년의

미국 금융 위기때는

등가 옵션 하나가

수 백만원씩 했습니다.


- 옵션 승수제 시행 전 수 백만원입니다 지금보다 *5 의 체감입니다^^

200 만원이라면 20P 오르고 내려야 본전입니다 수익이 아니라 본전! -


프리미엄이 세타를 압도했지요.

선물 급락에

당연히 하루가 지나 세타가 감소했음에도

콜이 상승한 날까지 있었습니다.

당시

콜 등가 1계약 수 백만원

풋 등가 1계약 수 백만원 


몇 백만원을 가지고도 등가 옵션 1계약도 못 샀습니다.

이 때는

오늘은 선물 하한가

내일은 선물 상한가 가던 시절입니다.


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이 옵션 프리미엄은

일 별이 아니라

일 장 중에서도 

분별로, 초별로 수시로 변합니다.


제가 위에

극히 예외적인 

2008. 2011 의 경우를 예로 들었는데

다시 한 번 말씀 드립니다.

극히 예외적인 경우입니다.


다시 소의 이야기로 돌아가봅니다.

소 = 옵션 

개인들은 대부분 소를,

정확히는 옵션을 사려는 사람들입니다.

 

그럼 개인들은 

소를 언제 사야 할까요?


소값이 어찌 될지 개인들은 모릅니다.

앞으로도 모를 겁니다.

개인은 이 파생판,

선물옵션의 가격을 절대 결정하지 못합니다.

시장의 가격은 메이저가 결정하는 것이니까요.


다만 확실한 것은

소 값이 2,000 만원일 때 

소를 사서는 안 된다는 것입니다.


왜요?

2008. 2011 처럼

3,000 만원 , 4,000 만원이 될 수도 있잖아요?


예, 그럴수도 있지요

제가 극히 예외적이라고 강조했듯이

극히 , 극히, 극히, 극히

사실상 기대하지 말아야 할 가격입니다.


선물옵션 시장이

일년에 250 여일 정도 열리는데

이런 경우가 얼마나 되겠습니까?

그 한 두 번을 위해서

2,000 만원짜리 소를 사시겠습니까?


제가 6월에 쓴 글이 있는데


네이버에서 제 닉네임 검색 - > 제 블로그 -> 선물옵션 매매원칙

팍스넷에서 토론실 제 6월글 검색 


경향, 확률, 빈도를 따라야 한다는 내용입니다.

베팅 기회가 있다면

조금 더 확률이 높은 쪽에 거는 것이 합리적일 겁니다.


100 번 베팅해서

55 번 맞고 45 번 틀린다.

틀린 것을 모두 제하고도

10 번이나 내 손에 남게 됩니다.

이 정도면 만족스럽지 않을까요?


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제가 월물 첫 날 매매일지에

꼭 쓰는 문구가 있습니다.

지난 금요일 제 일지에 쓴 문구입니다.


"금일은 월물 첫날.

옵션 매수 플레이어에게는

만기 주보다 더 어려운 날입니다.

프리미엄 감소가 극심하여 

선물 방향을 맞춰도 손실일 가능성이 있어

최대한 보수적으로 매매하는 것이 좋습니다."



장 마감은 어떻게 되었나요?


선물 1.30P 상승에

콜 등가 보합

콜 외가 -10%

풋 외가 -30% 씩 나왔습니다.


선물 상승에

콜 들고,

방향을 맞추고도

손실을 본다면 정말 화가 나는 일입니다.


옵션을 매수한다면

옵션 프리의 모습을 반드시 주목하고,

항상 염두에 두어야 합니다.


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현재 시장은

역사적 저변동성 구간입니다.


여기서 갈림길은


1.현재 프리미엄이 낮으므로 -> 향후에는 상승한다. 이제 옵션 매도가 위험하다


2.현재 프리미엄이 낮으므로 -> 앞으로도 당분간 옵션 매수를 말려죽이는 장이 지속된다.


어디로 갈까요?

사실 저도 모릅니다.

아무도 모르지요^^


그저 

시장의 모습대로

조용히 대응하는 것이 

최선이라고 저는 생각합니다^^


긴 글 읽으시느라 고생하셨습니다.

틀린 부분도 있을텐데

저는 전공자도 아니고^^

이론가가 아니므로^^

너그러이 양해를 부탁드립니다.


이 글 읽으시는 분들

모두들 좋은 결과 있으시길 바랍니다^^

 

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조금이나마 도움이 되었다면 

추천 한 번씩 부탁드립니다^^


추천은 부족한 필력임에도 

글을 쓸 수 있게 해주는 힘의 원천입니다^^




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