2008.5.14 - 2009.9.14 :

 

지난 16개월 동안 기계적 매수 결과.

 

매주 월요일 25만원씩 매수.

 

	KODEX 200	920
2009-08-17	20,525	12
2009-08-24	21,095	11
2009-08-31	20,845	11
2009-09-07	21,025	11
2009-09-14	21,505	11
	16개월

 

 

 

럭비공을 던집니다.

 

어느 방향으로 럭비공이 튈지 예측할 수 있을까요?

 

럭비공 방향을 예측하려는 사람은 없습니다.

 

그런데 투자자 중에는 있습니다.

 

던져진 럭비공과 다를 바 없는 '주가' 등락을 예측하려고 노심초사하니까요.

 

 

이탈리아 이민 3세로 1939년 보스턴에서 태어나 고학으로 대학에 진학한 남자가 있습니다.

 

어려운 가정 사정 탓에 돈을 벌어야 했던 그는

 

주식시장 정보지에 자료를 제공하던 해리 어른스트 교수 밑에서 아르바이트를 했지요.

 

어른스트 교수는 과거 주가를 토대로 모멘텀을 추적하는 시스템을 만들었고,

 

이 시스템을 통해 각 종목의 사고 파는 신호를 찾아내어 이 정보를 팔았습니다.

 

컴퓨터가 없던 시절이라 계산기로 일일이 주가 움직임을 추적해야 했는데

 

이 일을 그 학생이 아르바이트 삼은 것입니다.

 

아르바이트를 하면서 큰 의문이 생겼습니다.

 

어른스트 교수의 시스템이 과거 주가에는 정확히 들어맞았지만

 

실제 주식시장에서는 그렇지 않았거든요.

 

시스템과 전혀 상관 없이 무작위로 움직이는 주가의 비밀을 풀고자

 

불문학을 공부하던 학생은 전공을 바꿔 비즈니스 스쿨에 진학합니다.

 

1964년, 주식시장의 움직임을 연구한 '효율적 시장 이론'을 박사학위 논문으로 발표하면서

 

월가에서 가장 영향력 있는 경제학자로 성장하지요.

 

주식시장의 흐름을 학문적으로 규명한 공로로 매년 노벨경제학상 후보에 오르고 있는

 

'유진 파마' 교수의 이야기입니다.

 

 

파마 교수가 저술한 박사학위 논문의 결론은....

 

"주가는 예측할 수 없다."

 

그의 논문을 요약한 'Random Walks in Stock Market Prices'가

 

1968년 경제지에 소개되자 큰 논란에 휩싸였습니다.

 

주식시장의 붐으로 뮤추얼 펀드의 열풍이 불어닥친 당시에

 

기술적 분석을 통해 주가 등락을 예측해온 펀드매니저와 애널리스트의 존재를

 

송두리채 부정했기 때문입니다.

 

 

그런데 주가가 랜덤워크(Random Walk)하기에 예측할 수 없다는 주장은

 

파마 교수가 처음이 아닙니다.

 

지금으로부터 109년 전인 1900년에 프랑스의 수학자 '루이 바셸리에'는

 

'투기의 이론'이라는 논문에서 "투기의 수학적 기대값은 0 (제로)"라는 결론을 내렸습니다.    

 

주가가 던져진 럭비공처럼, 마치 술취한 사람이 왼쪽 오른쪽 비틀거리는 것처럼

 

규칙 없이 움직인다고 주장한 것입니다.

 

당시 바셸리에의 주장은 무시되었지만 그로부터 70년 후

 

미국의 경제학자인 '폴 새뮤얼슨'은 바셸리에와 같은 주장으로 노벨상을 받았습니다.  

 

새뮤얼슨은 미래의 예측이 현재에 대한 진술의 반복에 불과하다고 주장합니다.

 

경제 전문가들의 예측은 현재 트렌드를 미래까지 연장하는 것에 그친다는 거죠.

 

신문 증권란에 다트를 던져 그것이 꽂히는 회사의 주식을 사는 방법이

 

편드매니저의 수익보다 더 높다고 비꼬기까지 했습니다.

 

 

랜덤워크...

 

과연 주가는 취객의 걸음처럼 비합리적으로 움직일까요?

 

사람들의 이성적이지 못한 투자 습성 탓에 주가 방향이 예측 불가능한 것일까요?

 

놀랍게도 새뮤얼슨의 대답은 정반대입니다.

 

사람들이 완벽하게 이성적으로 투자에 임해도 주가는 예측 불가능하며

 

오히려 이성에 따라 움직이는 주식시장의 효율성 때문에 예측이 더 어렵다고 답합니다.

 

서두에 소개드린 파마 교수의 박사학위 논문... 효율적 시장이론도 같은 내용이지요.

 

합리적 이성을 지닌 투자자들이 정보에 민감하고,

 

이를 이해할 수 있는 지적능력을 가진 효율적인 주식시장에서는

 

주가에 모든 입수 가능하고, 기대할 수 있는 정보가 즉각 반영된다는 이론입니다. 

 

현재의 주가는 모든 정보가 반영된 가격이므로 어떤 예측도 우위에 설 수 없다는 것이죠.

 

 

저는 효율적 시장이론에 공감합니다.

 

'이성'으로 움직이는 효율적인 시장에 대중의 불안과 탐욕이라는 '감성'까지 더해져

 

주가 예측은 더욱 무의미해진다고 생각합니다. 

 

이성(Logos)과 감성(Pathos)...

 

지난 15개월 보고 때는 '감성'에서 벗어나야 투자 수익을 높일 수 있다고 말씀드렸는데

 

이번 보고에서는 '이성'마저 탈피할 것을 조심스레 이야기 합니다.

 

날카로운 이성으로 시장을 분석한다고 던져진 럭비공의 방향을 예측할 순 없습니다. 

 

설사 1, 2번 맞춘다 해도 예지력이 결코 지속되지 않습니다.

 

시도 횟수가 늘수록 예측 성공율은 50% 미만으로 떨어지지요.

 

미국의 유명 시황전문가들의 평균 적중률이 47% 라는 사실이 이를 증명합니다.

 

따라서 확고한 원칙에 따라 기계적으로 투자에 임하여

 

감성 뿐만 아니라 이성마저 붙을 자리를 만들지 말자고 저는 주장합니다.

 

주가를 분석, 예측하려는 이성을 감성과 함께 버리자고 말입니다.

 

 

그렇다면 궁극의 의문이 남습니다.

 

주식시장이 예측 불가능하다면 투자에 계속 임할 필요가 있을까요?

 

저는 장기적으로 임할 필요가 있다고 답합니다.

 

던져진 럭비공의 튀는 방향은 예측할 수 없으나

 

럭비공을 던지는 사람이 조금씩 앞으로 전진하기 때문입니다.

 

앞으로 전진하면서 럭비공을 던지는 까닭에

 

럭비공 하나의 튀는 방향을 예측할 순 없어도 럭비공의 위치는 결과적으로 전진합니다.

 

물론 경기 후퇴로 뒷걸음질하면서 럭비공을 던지는 경우도 생깁니다만

 

인류 문명이 퇴보하지 않는 이상 앞으로 나아가며 럭비공을 던집니다.

 

네덜란드 상인들이 인도와 후추 교역을 하면서 처음 주식이 만들어진 이후로

 

지금까지의 역사가 이를 증명하지요.

 

 

전진하지 않고 마냥 제자리에서 럭비공을 던지는 것이라면

 

주식은 투자가 아닌 투기에 불과할 것입니다.

 

전문가의 시장 예측을 강렬히 비판하는 새뮤얼슨이 

 

투자 자체를 무의미하게 여기진 않습니다.

 

"인덱스 펀드의 발명은 바퀴와 알파벳 발명과 맞먹는다."

 

새뮤얼슨의 명언입니다.

 

시장에 순응하는 '원칙'을 확고히 지켜 펀드매니저의 이성과 감성을 '차단'시키는

 

인덱스 펀드를 새뮤얼슨이 높게 평가함은 당연하겠습니다. 

 

ETF 역시 인덱스 펀드와 마찬가지로 펀드매니저의 이성과 감성이 배제되어 있으니

 

투자자 스스로의 이성, 감성 차단만 이루어지면 성투하리라 믿습니다.

 

 

ETF 장기 투자가를 위한 쉼터:

http://mycafe.moneta.co.kr/etf