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옵션 만기 장세.

8월 옵션 만기가 다음주로 다가오면서 우리 시장은 옵션과 관련된 장세 양상이 나타나고 있다. 

사흘째 지수가 1800선에 접근을 시도했으나 외국인의 선물 시장 주도로 지수를 1780언 언저리로 묶어 놓는 변화가 나타나고 있다. 외국인은 어제에 이어 오늘도 1790선에서 선물 6000여 계약 이상을 매도하며 지수를 1780선으로 밀어낸 후 오후에 매도했던 선물을 일부 환매수하며 지수를 제자리로 되돌리는 모습을 보이고 있다.

해외 증시가 대체로 강세를 유지했으나, 이런 외국인의 지수 관리와 함께 종합지수는 5.40포인트 하락한 1783.86을 나타내 1780선에 머물고 있다.

옵션 시장 매매 주체인 일반, 외국인, 증권의 세 주체의 누적 포지션의 수익 구조를 보면 아래와 같다. 외국인은 1795 이상의 지수에는 손실, 이하에서 이득을 얻는 포지션을 갖추고 있는 반면, 일반과 증권은 1795 이상 올라야 이익을 얻는 포지션이다.

특히 외국인은 비대해진 ELW 시장을 장악하고 있는 점을 감안하면, 옵션 포지션 이상으로 ELW에서 1800이하에 지수를 묶어 두고 만기를 맞는 것이 유리할 수 있다.

이런 옵션의 이해관계 때문에 만기가 바짝 다가선 이 시점에서는 지수가 상승이 억제되며 제자리 걸음을 하는 양상이 되는 듯 하다.  다만, 증권이 1820선까의 상방으로 이해 포지션을 갖추고 있어서 다음주에는 공방속에 타협을 할 가능성이 있다.

어제는 펀드 환매로 인해 투신권이 매물을 쏟으며 지수을 압박한 반면, 오늘은 외국인이 JP모건의 삼성전기 리포트와 함께 전기전자 업종에 2200억원의 매물을 쏟아내면서 지수를 압박했다.

그러나 전기전자와 금융업종의 매도를 제외하면 매물이 크지 않았고, 화학, 음식료, 서비스, 보험업을 중심으로 업종별 순매수를 하여 순매도 규모는 1598억에 그쳤다. 옵션과 관련하여 선물 시장에서와 마찬가지로 지수를 조절하기 위해 대형주를 압박한 모습이다.

JP모건의 리포트와 외국인의 매도는 삼성전기를 비롯한 LED와 디스플레이 부품 업종 전반의 약세를 유인하여 큰 폭의 하락을 나타냈다.

시장은 주중 상승했던 선도업종과 종목이 조정을 거친 반면, 뒤쳐졌던 업종의 상승을 하는 순환의 모습을 보였다.  뒤쳐졌던 조선업종이 강세를 보였고, 철강업종도 냉연 및 중소 철강업종이 강세를 보이는 순환의 모습을 나타냈다.

한편, 제약, 의복, 화장품 등 주변 업종이 상승을 함으로서 순환이 한 주기 마무리되는 측면이 있다.

만기를 앞둔 여건 때문에, 지수가 게걸음을 하며 업종별 순환이 나타나고 있으나 한편으로는 실적 턴어라운드 기업들의 움직임은 이어지고 있다. 시설투자를 마무리하고 장기적으로 실적이 호전되거나 부진한 업황을 나타낸 후 업황이 회복기로 전환되는 기업들의 움직임은 점차 살아나고 있다.

JP모건 LED산업에 대한 부정적 리포트

JP모건은 삼성전기가 3분기 실적 정점을 보인 후 하락세를 보일 것이라며, 고객사로부터 발광다오드 부문의 마진 압박과 함께 MLCC부문에서의 격화되는 경쟁도 부정적인 영향을 미칠 것이라며 목표가와 투자 등급을 낮췄다.  이 때문에 삼성전기를 비롯한 LED와 LCD 광원 부품 관련 기업들이 일제히 급락을 하였다.

평판 TV 부문은 월드컵이 수요를 자극하므로 월드컵이 끝난 후 수요는 이전에 비해 상대적으로 약화된다고 볼 수 있다. 둘째 요인은 LED TV는 LED의 높은 단가 때문에 시스템 가격이 너무 비싸다. 이런 요인과 함께 최근 PDP의 성능이 개선되면서 가격이 싼 PDP TV 판매가 증가하여 LED의 가격과 LED TV의 시장점유 구도가 트레이드 오프 관계를 만드는 모습이다.  이 때문에 LED의 가격은 점차 하락하면서 마진을 줄일 여지가 있다. 

특히 장기적으로는 점차 점유율이 증가하는 3D TV에서는 PDP가 중요한 특성인 동작속도 면에서 월등한 경쟁력을 갖추고, 가격까지 싸다는 점에서 LE(LCD) TV의 시장을 잠식할 가능성이 있다.

또한, 2011년 출시가 예정된 AMOLED TV가 현실화되면 LED TV는 점차 도태되는 환경에 처한다. AMOLED는 능동형으로서 LED와 같은 광원 자체를 필요로 하지 않기 때문이다. 따라서 LED광원 LCD TV는 길어야 3년의 과도기적인 기술에 불과하고 그 이후 도태되기 쉽다. 

향후 조명이 LED로 바뀌는 성장성이 있으나 그 시장 규모는 LED TV용에 비교 하면 시장규모가 크지 않을 뿐 아니라, 그 성장 속도도 느리다.  이런 점에서 LCD와 LED에만 국한된 사업이라면 당장은 실적 증가세가 이어질 여건이라 하더라도 미래의 사업 전망 때문에 성장성에 대한 기대 감소가 영향을 줄 수 있다.

그러나, 이것은 LCD와 LCD 및 광원용 부붐에 국한된 것으로, 범용 재료나 장비, PDP나 AMOLED 관련 기업들은 이런 여건과 다르다

글로벌 유동성 개선을 주목

이제까지 세계 증시가 달러 하락과 함께 상승이 이어져 왔으나, 그럼에도 불구하고 미국의 채권 가격은 고공권에 머물러 있다.

이것은 본격적인 자금의 본격적인 주식시장의 이동을 동반한 흐름이 아니라는 것을 의미한다. 다만, 선도적 성격을 갖는 달러화 자금이 세계 주식시장과 상품시장으로 이동하며 주식을 미리 매집하고 있는 것으로 보인다.

그러나 채권수익률 차트를 보면 기술적으로 7월 이후 채권의 강세(금리의 하락)이 쐐기형 수렴을 거치며 반전할 준비를 하였다 이제 이 채권수익률이 위로 저항을 돌파하며 강세로 전환된다면 미국의 비롯한 세계 각국의 채권시장에서 자금이 빠져나와 주식이나 상품시장을 향해 이동할 가능성이 커진다. 즉, 유동성 국면이 될 수 있다.

주간 차트로 장기 흐름을 보면, 2008년 이후 정상적적인 변동채널의 하단까지 강세를 유지하여 반전을 앞두고 있다고 하겠다. 이제까지 경기 지표에서 나타난 경기의 둔화와 그에 따른 디플레 우려를 미리 반영하며 채권이 강세(금리 약세)를 나타냈으나 이제 변곡점에 있다는 판단이다.

특히 7월 하순 들어 중국의 홍수와 러시아 및 둥구권의 가뭄이 곡물, 면화, 돼지고기 등의 수확 감소 여건을 만들면서 곡물가격이 상승하고 있고, 곡물가가 유인하는 물가 상승이 나타나고 있다는 점에서 급격한 인플레는 아니더라도 디플레의 우려와는 반대의 상황이 되고 있다.

현재, 채권의 가격이 미래의 디플레 우려까지를 반영하고 있는 만큼, 최근 밀 값이 50%가 급등하는 등의 변화와, 금속, 면화 가격 등 전반적인 상품가격 상승세는 채권의 추세를 되돌리기에 충분하다는 판단이다.

세계 채권이 강세를 접고 하락하며 자금의 이동이 시작된다면, 지금의 장세는 선도세력 중심의 선별 장세에서 유동성이 넘치는 유동성 성격을 가미할 수 있다.

전략.

기업의 실적 성장과 주가 저평가를 이유로 상승 추세가 이어지고 있고, 미국 채권의 추세 전환의 변곡점에 있어 이후 유동성 국면으로 발전할 가능성이 없지 않다.

다만, 다음주 옵션 만기가 있어 외국인의 누름과 기관의 상승 유지가 힘겨루기하는 모습이지만 대체로 1820의 변동 여지도 있어 추세 흐름에는 변화가 없을 듯 하다.

외국인이나 기금 보험 등 장기 매수세를 중심으로 사업이 안정적이며, 높은 수익성을 유지하고 주가 저평가된 우량주와 함께, 2분기 이후 업황 회복과 함께 실적이 호전되거나 공장을 새로 지어 성장이 시작되는 기업들을 중심으로 꾸준히 매수가 이어지며 상승 추세를 유지하고 있다.

이들 기업에 대해 여유로 기다려 저가 매수해 비중을 늘려 보유하는 전략이무난하다.